撰文：0xEdwardyw

为什么黄金依然重要

2025 年，黄金再度成为头条新闻，在避险需求激增的推动下创下历史新高。金价首次突破每盎司 3000 美元，标志着这种「贵金属之王」的强势回归。由于对法币贬值和全球不稳定局势的担忧再度升温，投资者重新涌向黄金。

比特币常被称为「数字黄金」，不少人开始质疑实物黄金是否仍具意义。然而，最新数据已经说明了一切：黄金在资产多元化与稳定性方面依然至关重要。截至 2025 年 3 月，黄金的年回报率达到 36%，超过了主要股票指数以及比特币的表现。

波动性低于比特币

与比特币剧烈的价格波动相比，黄金的价格变动要温和得多。例如，截至 2024 年，比特币的年波动率约为 47%，而黄金仅为 12%。这意味着比特币的价格波动平均可达黄金的近四倍。对于注重风险控制的投资者而言，这种差异至关重要。

我们在 2025 年初已经见证了这一点：在科技股（纳斯达克指数）几周内下跌近 15% 的情况下，黄金基本持平（上涨约 1%），而比特币则下跌约 20%，走势几乎与股市同步。黄金的低波动性使其在市场动荡期间成为资本保值的宝贵资产，而比特币则更像是高贝塔风险资产。

Source: https://www.ishares.com/us/insights/bitcoin-volatility-trends#:~:text=,deviation%20of%20annualized%20daily%20returns

与比特币的低相关性

在最近的市场周期中，黄金与比特币的走势出现分化。过去一年，黄金在通胀担忧和战争紧张局势的推动下稳步上涨，屡创新高；而比特币则在宽幅区间内波动，其走势更受投资者风险偏好影响。值得注意的是，黄金与传统资产的相关性较低，甚至为负，这对资产配置中的分散化非常理想。事实上，黄金与比特币也表现出负相关性，这意味着同时持有两者可以进一步增强投资组合的多元化。

2025 年的代币化黄金

最令人兴奋的进展之一，是黄金本身也加入了区块链革命的浪潮。所谓的「代币化黄金」，即由实物黄金 100% 作为储备的数字代币正经历快速增长。2025 年 3 月，黄金支持的加密代币市值创下 14 亿美元的历史新高。这个赛道主要由两个代币主导：PAX Gold（PAXG）和 Tether Gold（XAUt）。这些代币让投资者以数字形式持有黄金，结合了黄金的稳定性与加密资产的灵活性。

Source: https://www.coindesk.com/markets/2025/03/27/tokenized-gold-hits-new-record-market-cap-as-trading-volumes-soar-in-march

PAXG（Paxos Gold）

PAX Gold（PAXG）由总部位于纽约、受监管的金融机构 Paxos Trust Company 发行。每一枚 PAXG 代币代表一盎司伦敦金银市场协会（LBMA）认证金库中存储的精炼金。重要的是，Paxos 在严格监管下运营——该代币由实物黄金以 1:1 的比例全额支持，并接受第三方每月审计以验证其储备。Paxos 受到纽约州金融服务局（NYDFS）授权，因此合规性强，为持有者提供了充分信心。#p#分页标题#e#

2025 年，PAXG 的受欢迎程度稳步上升。目前其市值约为 6.8 亿美元，占代币化黄金市场的大约一半。PAXG 的日交易量经常达到数千万美元。它受益于监管信任，即便在美国针对稳定币的审查加剧之后，Paxos Gold 仍然稳定运行。

PAXG 新的交易产品也在陆续出现：例如在 2024 年末，衍生品交易所 Deribit 推出了 PAXG 的期货和期权合约，标志着机构投资者对代币化黄金作为交易资产的兴趣正在上升。

XAUt（Tether Gold）

Tether Gold（XAUt）是另一种主要的黄金支持型代币，由与 Tether 关联的公司 TG Commodities 发行。每枚 XAUt 代表一盎司存放于瑞士金库中的黄金，这些金库符合伦敦优质交付标准（London Good Delivery）。截至 2025 年，XAUt 市值约为 7.7 亿美元。

不过，XAUt 的监管架构与 PAXG 有所不同。2023 年，Tether 将其黄金代币业务迁至萨尔瓦多监管之下，TG Commodities 获得了萨尔瓦多的稳定币发行牌照，因此在该国监管框架内运营。Tether Gold 定期发布黄金储备报告，并声称其代币由实物黄金全额支持，但与 Paxos 不同，它尚未接受对储备金的完整独立审计。这也引发了部分市场对其透明