撰文：0xresearcher

最近，一个看似简单的问题在加密圈热度讨论：「如果我有 1000 万，应该投到哪里去？还能实现 10% 年化收益吗？」

乍一听像是中产焦虑的延续，但这背后，其实是加密市场的真实写照——激励红利逐渐退潮，稳定收益愈发稀缺，资本开始重新审视「收益结构」本身。

在传统金融里，10% 的年化意味着什么？ 要么是信用下沉，要么是杠杆加持，要么是流动性极差。而 Web3 曾经给予的高收益，更多来自激励驱动的泡沫红利，而非底层结构带来的效率变革。

随着「撸毛经济」退场，DeFi 蓝筹收益回落、链上交易量持续走低、资金效率逐渐成为主旋律——如今的市场，真正焦虑的问题是：

「在没有补贴、没有牛市的当下，Web3 是否还能给稳健型资金一份可持续的收益答案？」

本文尝试通过几个关键项目，解构这个问题的可能解法。

DeFi 红利退潮，资金开始转向「真实使用 + 结构优化」

当下，大多数用户已经意识到：单靠空投已经无法长久，链上流动性的结构性问题愈发突出。

一方面，激励模式难以为继；另一方面，DeFi 协议之间的流动性竞争卷向极致，但基础设施本身并没有质的飞跃。大部分 Rollup 仍在复刻以太坊旧模型，链上撮合性能远无法满足真实交易需求。

在这种背景下，资金开始重新寻找新的收益结构，核心不再是「投机资产」，而是「投结构」——投向那些能够产生真实链上现金流、提升交易效率的系统「。

两个方向开始被市场关注：

• 面向专业交易者、重构撮合系统的链上交易基础设施

• 面向开发者、提供标准化交易模块的可组合式服务层

Hyperliquid：为专业交易者设计的链上撮合系统

Hyperliquid 是一个运行在自研 L1 链上的全链 perp 协议。这个项目目前没有代币，没有激励，但其交易深度已连续数月进入全网前三。

这并非偶然。Hyperliquid 重新定义了链上 perpetuals 的性能标准，用」中心化体验 + 链上结算「设计，打造出了一个更接近专业交易者使用习惯的系统。其自研 L1 链支持亚秒级撮合，同时实现了低滑点和低 gas 成本，足以支撑大体量资金的频繁交易。

更重要的是，Hyperliquid 并不把自己定位为」空投平台「或」散户入口「，而是一个面向高频交易者的结构性产品。在这个系统中，收益来自真实交易深度，而非激励堆叠。

对」1000 万「这类资金而言，这正是新的链上资金策略：不追求一次性短期收益，而是寻找真实使用者聚集、资金效率高、具备长期深度的交易基础设施。#p#分页标题#e#

Orderly：从链上撮合到交易模块标准化

相较于 Hyperliquid 的垂直整合，Orderly Network 提供的是一种」模块化交易基础设施「。它不做前端、不引导用户，而是为开发者提供一套可组合、可插拔的交易系统。

简单来说，Orderly 想成为 Web3 交易领域的」亚马逊云「，不参与零售，只做开发工具与基础组件。

Orderly 的结构分为四个核心模块：

1. 撮合引擎

链上撮合的性能瓶颈一直是高频策略的障碍。Orderly 采用链下撮合、链上结算的方式，兼顾效率与透明度，支持更复杂的交易指令和更高的资金使用率。

2. 资金池系统

与 AMM 不同，Orderly 引入更接近传统交易所的资金池模型，允许做市商按需注入流动性，同时确保订单簿稳定深度。这也为后续多策略做市提供了基础。

3. 清结算系统

资金结算基于 Layer1，用户资产隔离管理，不会因前端项目或中间层出现系统性风险，提升了资金安全性。

4. 风控系统

Orderly 将链下风控模块化，便于开发者快速集成，降低项目搭建门槛。

这套模块化方案的最大意义在于：开发者可以像搭乐高一样，快速搭建属于自己的交易产品，无需从零构建撮合、清算、风控等复杂系统。

高性能链上的真实落地

Orderly 近期在 Solana 上的应用，提供了一个非常典型的案例。

Solana 虽然在基础设施性能上远超以太坊，但直到最近才出现一套能与其性能匹配的」Order Book Infra「。Orderly 在 Solana 上的集成实现了：

• 撮合引擎链下运行，兼顾速