撰文：hitesh.eth

编译：Luffy，Foresight News

人们对代币发行的认知源于进化趋势。在加密货币中，进化趋势通常承载着过去的盈利记忆。重要的不仅是过去发生了什么，更是过去奏效的模式。因此，大多数参与者并非真正在押注基本面，而是试图重现曾经赚钱的时刻，通过重复相同的行为下意识地追逐历史高点。

在这个市场中，有来自不同时间节点的参与者：

• 一部分是 2018 年前的 「老玩家」；

• 大多数是 2020 年后入场的群体；

• 还有过去三年新加入的链上用户。

这些群体基于各自的进化倾向，对代币发行有不同认知。这意味着他们对同一事件的情感解读和预期截然不同。

• 2018 年之前的参与者仍追求确定性，重视路线图、代币经济学、实用性和愿景，希望团队提供工作证明、实际进展，最好有真实收入。他们是 ICO 的原住民，他们见证了周期的变迁，倾向于那些不断发展的项目。

• 2020 年后的参与者寻求捷径，多数仍持有 KOL 「投喂」 的代币。他们的心态根植于一厢情愿，他们未必关心项目实质，只关注是否有人会以更高价格接盘。耐心有限，期望无限。

• 近期链上新人追求免费收益或快速刺激。他们行事激进且迅速，参与所有挖矿、跟风所有趋势、为积分奔波、试图炒作每一个热点。但他们预期过高，即使赚几千美元也觉得少，最终因过度交易而亏损，多数深陷其中无法自拔。

这三类参与者拥有三种不同的 「心理空间」，我称之为主体间空间。

加密货币中的主体间性并非抽象的哲学概念，而是真实存在的。它指多人共享共同信念，这种 「集体虚构」 因所有人的共同行动而暂时成为现实。

在加密货币领域，这些共同的信念推动着市场的发展。

这些空间的参与者的思想是互为主体的。他们互相认可，互相炒作，互相维护对方的观点。这种主体间性创造了一个强大的群体，一个部落力量，它充当代币的积极或消极催化剂。

处于这些主体间空间的人们很早就参与其中了。他们承担了更多风险，投入了更多精力，在故事变成现实之前就相信了它。

当代币交付时，他们会投入情感。他们不仅仅是持有代币，他们自己也成为了代币本身。他们就是社区。他们成为社交媒体上项目的代言人，吸引注意力，创造模因，吸引其他人，并不断扩大主体间空间。

Hyperliquid 是典型案例：早期信仰者形成强大的主体间群体，通过大规模空投获得回报，而空投本身成为 「信仰奏效」 的证据，进而催生更多信仰，形成循环。类似逻辑也适用于 BONK、WIF、POPCAT 等 Memecoin，它们都是首先由主体间能量驱动。#p#分页标题#e#

在加密货币中，价格就是叙事，是领先指标。

如果价格上涨，就会有更多人加入。但在此之前，需要有人相信价格会上涨。这就是主体间群体发挥作用的地方。

他们在结果之前采取行动。他们成为了原因。这些信徒并非孤立行动，他们通过人际协作来行动。他们一起推销，一起发帖，一起战斗，共同构建一个共同的现实。

当其他人开始加入时，他们会将价格视为确认。价格不再只是一个数字，而是一个信号。这个信号会循环往复，激发更多信心、更多购买，以及更多价格行动。这就是反身性。

加密货币的反身性意味着价格影响信念，信念又影响价格。这是一个反馈回路，感知和估值相互影响。

具体表现为：

1. 人们因价格上涨而购买代币；

2. 价格上涨成为成功证明；

3. 成功转化为营销素材；

4. 营销塑造叙事；

5. 叙事吸引更多买家；

6. 更多买家推动价格进一步上涨。

但价格暴涨的 「因」 远比 「果」 要复杂：

• Memcoin 的驱动可能源于文化；

• DeFi 项目可能源于收入；

• AI 代理可能源于技术。

它们的共同点是：从少数人的共享信念开始，以多