作者：Mario @IOSG

TL;DR

• Hyperliquid 是一个极速的链上永续合约 DEX，运行在其自研的 Layer 1 上，提供中心化交易所级别的性能，同时保持链上透明度。

• 其原生代币 $HYPE 负责网络治理、质押后可降低交易费用，并通过上市拍卖回购捕获价值。

• 协议的核心流动性是 HLP Vault，一个结合做市商与清算人的混合金库，占据 TVL 的 90% 以上

  2025 年 3 月，Hyperliquid 遭遇一次严重黑天鹅事件： $JELLYJELLY 操纵事件，几乎引发全金库连环清算

• 事件暴露了验证人治理的中心化问题：Hyper Foundation 出手干预才避免崩溃，此举虽保证存活但引发去中心化争议

• 然而在危机之后，Hyperliquid 凭借鲸鱼粘性和生态扩张迅速反弹，创下交易量、未平仓量和 $HYPE 价格新高

• 如今，平台（包括 HyperEVM）已上线超 21 个新 dApps，涵盖 NFT、DeFi 工具与金库基础设施，功能远超永续交易所

“Degen”鲸鱼都在哪里交易？

James Wynn 是加密圈著名的 degen，他是一个匿名鲸鱼，三年内将 $210 翻到了 $8000 万。他最著名的战绩是将 $7,000 的 $PEPE 翻到 $2,500 万，并常年用 40x 杠杆做出九位数仓位。[1]

Wynn 经常公开展示自己的入场位，实时应对市场波动，甚至对八位数爆仓都视若无睹。但真正关键的不是 Wynn 是谁，而是他在哪里交易。

对 Wynn 以及所有高杠杆、高仓位的 degen 来说，Hyperliquid 就是新的擂台。匿名鲸鱼（如“內幕哥”）在 Hyperliquid 上大仓位交易，他们的仓位现已被中文加密媒体视为实时市场情绪与平台主导地位的风向标。

那 Hyperliquid 是怎么走到这一步的？为什么高风险交易者都选它？

我们接下来逐一拆解。

什么是 Hyperliquid？

Hyperliquid 是一个去中心化交易所，但它并不采用像 Uniswap 那样的 AMM 模式。

它采用完全链上的订单簿机制，不通过流动性池设价，而是通过链上撮合，提供类似 CEX 的实时交易体验。限价单、成交、撤单与清算都在链上透明发生，并可在一个区块内完成结算。

Hyperliquid 构建了专属的 Layer 1 区块链，同样以“Hyperliquid”为名，专为高性能而生。正是这一点，使其能够以高频交易者要求的速度与稳定性来执行交易。#p#分页标题#e#

这种性能不是空谈。到 2025 年 6 月，Hyperliquid 在链上衍生品市场的份额高达 78%，日交易额超过 $55 亿。[2]

$HYPE

Hyperliquid 不只是一个交易平台，更是一个完整的链上金融系统，而其核心代币就是 $HYPE。

Tokenomics 与理念

$HYPE 总供应量为 10 亿枚，于 2024 年 11 月通过大规模空投（310M，31%）发放给约 94,000 位用户，是近年最真实用户分布的项目之一。[3]

总计 70% 分配给社区空投、激励与贡献者：没有 VC。这是出于创始人 Jeffrey Yan 的明确理念。他是 Harvard 数学毕业生、前 Hudson River Trading 高频交易工程师。

Yan 曾公开表示：“让 VC 控制网络将是一种伤痕”。他希望构建一个“由用户构建，也属于用户”的金融体系。[4]

这种“社区优先 + 协议性能”理念也体现在 $HYPE 的机制设计中：它不仅是治理工具，更是实际可用的代币。

实用性（Utility）

$HYPE 除了治理功能，也直接用于降低交易手续费。用户可质押 $HYPE 以获得手续费折扣。

除此之外，$HYPE 还是网络安全的核心。Hyperliquid 运行在 Proof-o