撰文：Obol Collective

编译：Felix, PANews

要点：

• 以太坊正步入新的十年，进入了一个崭新的时代。作为全球最安全、最去中心化的可编程区块链，它已成为机构的首选平台。正如比特币赢得了「数字黄金」的地位，以太坊的原生资产也正获得「稀缺数字石油」的认可。

• 各大机构都在竞相积累 ETH 作为其长期战略储备，2025 年「战略 ETH 储备」增持超 170 万枚 ETH。随着这些机构增加 ETH 的持有量，其已成为首个能生息的数字商品。

• ETH 可以被视为一种互联网债券，而质押为机构提供了一种无风险的收益累积方式。随着以太坊的采用率不断提高，ETH 变得愈发稀缺，机构会把注意力转向质押和分布式验证者，因为它们具有安全优势。

• 机构认识到以太坊将推动全球链上经济的发展。这是以太坊未来成为万亿美元网络的主要催化剂之一。

以太坊的机构时代已经到来

机构正在拥抱以太坊。随着华尔街的主要参与者发现稳定币、DeFi 和 RWA 等创新的潜力，以太坊正成为他们首选的去中心化平台。像贝莱德（BlackRock）、摩根大通（JPMorgan）和瑞银（UBS）这样的机构都在以太坊上进行建设，因为以太坊在这些垂直领域占据主导地位，同时又具备显著的去中心化和安全优势。

ETH 也正逐渐成为一种储备资产。过去几年里，已有几家大型企业将 BTC 纳入其储备资产。但最近，一波上市公司、DAO 和加密原生基金会开始积累 ETH 作为长期持有资产。如今，超 170 万枚 ETH（价值 59 亿美元）已被锁定在储备资产中，其储备总额同比增长一倍。

以太坊是下一个全球金融层。机构投资者储备 ETH，是因为他们认识到 ETH 是这一层的货币基础。ETH 是首个同时具备可靠中立性、稀缺性、实用性和收益性的数字资产。BTC 被公认为加密货币的首个储备资产，而 ETH 则是首个生息储备资产。

本报告将聚焦首批采用 ETH 作为战略储备资产的机构。此外也将展望未来，解释这些机构下一步将如何质押 ETH，分布式验证者在确立机构质押标准方面将发挥的作用，以及为何竞相采用 ETH 作为储备资产将成为以太坊万亿美元级的催化剂。

1. 为何机构会更青睐「数字石油」而非「数字黄金」

比特币当之无愧地成为全球首个数字黄金。比特币是一种非主权的价值储存手段，具有独特的属性，对机构颇具吸引力。但以太坊是一种更具活力的资产，因为它驱动着全球链上经济。随着全球向链上发展，以太坊的实用性和稀缺性将同步提升。如果说比特币是数字黄金，那么以太坊就是数字石油。

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机构开始青睐数字石油而非数字黄金，这一趋势预计在未来十年将持续下去。原因有三：

1. BTC 处于闲置状态，ETH 参与建设。比特币通过充当被动的价值存储工具而取得成功。相比之下，以太坊之所以成功，是因为它始终保持着高效产出。以太坊是全球最去中心化且安全的智能合约区块链不可或缺的燃料。以太坊庞大的去中心化金融生态系统中的每一项操作、每一次 NFT 铸造以及每一次二层网络结算都需要 ETH 作为交易费。自 2021 年 8 月 EIP-1559 上线以来，以太坊已烧毁约 460 万枚 ETH，按当前价格计算价值约 156 亿美元，这表明该资产在链上经济中扮演着数字石油的角色。如今，以太坊在 L1 和顶级 L2 网络中保障了约 2370 亿美元的价值，随着全球经济更多地向链上转移，对 ETH 的需求将持续增长。以太坊在 RWA 市场中占有 57% 的份额，在稳定币总供应量中占有 54.2% 的份额。简而言之，以太坊在多个指标上都占据优势，而 ETH 则是其生态系统的动力源泉。

2. BTC 具有通胀倾向，ETH 正逐渐反通胀。BTC 的供应计划是固定的，当前的发行率约为 0.85%，随着时间推移会程序性地降低。由于区块奖励每四年减少 50%，矿工将越来越依赖交易手续费收入来维持运营。有人认为 BTC 的安全预算是一个潜在威胁。以太坊采用了不同的货币政策，直接与经济活动挂钩。ETH 的总发行上限为 1.51%，以激励网络安全，但由于约 80% 的交易手续费通过 EIP-1559 被销毁，自合并以来，ETH 的净发行率平均每年仅为 0.1%。ETH 经常出现净通缩，随着对以太坊区块空间需